就在DeepSeek第二轮融资重启的敏感节点，一份涉及DeepSeek股权投资的材料在社交平台上流出，不仅爆出了极具争议的财务条款，也将DeepSeek尚未发布的V4-Pro推向了聚光灯下。根据该流出文件，V4-Pro的编程性能仅比Claude的旗舰型号低0.3%，支持100万词元上下文，其API定价在海外竞争对手的1/10到1/100之间。
参考用于评估AI编程智能体最具含金量的两大前沿基准：Terminal-Bench2.1（含DeepSWE1.1）与SWE-bench。如果这里的“Claude的旗舰型号”对标的是Opus5，那么V4-Pro正式版对应的性能表现应该如下：
Terminal-Bench2.1:~83.5%(Opus5scores83.8%)
DeepSWE:~69.7%(Opus5scores69.9%)
SWE-benchPro:~80.1%(Opus5scores80.3%)
这份异常精确却又带有浓厚推销色彩的数据，直接引发了DeepSeek内部人士的下场回应。DeepSeekHarness团队负责人崔添翼在社交平台调侃道：“也不能说完全是瞎编，对吧？”
根据DeepSeek今年4月公布的V4Preview技术报告，V4-Pro-Max在衡量实际工程问题解决能力的SWE-benchVerified上的成绩为80.6%，同期用于对比的ClaudeOpus4.6为80.8%。
若计算相对性能，V4-Pro恰好低约0.25%，四舍五入正是BP（商业计划书）中所谓的“0.3%”。
基于崔添翼调侃打趣的态度，也可以看出，该相关材料更像是投资中介/FA围绕DeepSeek稀缺份额制作的“散单推介BP”，而不是DeepSeek官方融资材料；所谓的“0.3%”也很可能是对V4-Preview公开测试结果的营销话术。
但将“单项Benchmark落后0.3%”包装为“整体编程能力落后0.3%”存在显著的偷换概念，而且目前Anthropic已经先后更新至Fable5和Opus5，Claude的能力基准线也获得了提升。
不过，抛开文字游戏，算力成本的重构是确凿的商业变量。
价格方面，ClaudeOpus5的API定价为每百万输入Token10美元，每百万输出Token50美元。而DeepSeekV4-Pro目前的官方定价为输入缓存未命中0.435美元，输出缓存未命中0.87美元。
计算一下：输入成本大约便宜23倍，输出成本大约便宜57倍。
对于一个包含100万个输入和100万个输出令牌的作业，Opus5的整体成本为60美元，而V4-Pro的成本仅为1.305美元，总体成本便宜约46倍。
若触发V4缓存命中，V4的单价进一步下探至每百万Token0.003625美元，仅为Opus5价格的1/276。
3亿基金，却要先收10%前端费
技术参数之外，这份募资文件还暴露出了当前一级市场对头部大模型资产极度扭曲的供需关系。
文件明确提及了一支规模仅为3亿人民币的“华兴系基金”，标的投前估值高达710亿美元（约5000亿人民币），并列出了科创板、港股或北交所的退出路径规划。其中最令行业侧目的，是高达10%的前端管理费用。
也就是说，如果LP拿出1亿元参与，那光入场费就高达1000万元，后面还可能另有年度管理费和carry。
在主流的风险投资基金运作标准中，通常LP出资给基金后，GP会按约定收取管理费和业绩报酬，但常规收费模式通常按照经典的“2/20原则”，即2%的年度管理费与20%的超额收益分成。即便是正规财富管理渠道代销，前端申购费通常也严格控制在1%到3%的上限。
这里出现的“10%管理费”与此前DeepSeek份额交易市场上出现过的收费结构也颇为相似。
此前有媒体暗访发现，有中介公开报价“通道费10%，外加每年2%管理费”；另有渠道针对小于50亿元的“拼盘”投资，给出“10%前端费用+2%管理费+10%业绩报酬”的方案。换句话说，这10%更接近投资者为进入稀缺份额支付的一次性通道成本。
据笔者了解，随着DeepSeek开启投前估值约5000亿元的第二轮融资，首轮未中签的千亿级别意向资金仍在伺机争夺。首轮表达投资意向的资金规模一度超过1000亿元，即使第一轮已经吸收500亿元，仍有大量资金在等待新的入场机会。
在买方完全丧失议价权的极端供需失衡下，掌握底层额度的通道方拥有了绝对定价权。
事实上，围绕DeepSeek稀缺融资份额，一条由中介、FA、私募基金和SPV构成的二级销售链条，早已经形成。一级市场越是一票难求，中间环节也就越有机会卖出更高的“稀缺溢价”。
5000亿融资重启，Kimi也在抢时间
这份真假参半的BP选在此时流出，并非偶然。当前的国产大模型第一梯队，正处于新一轮排位赛与资本绞肉机的核心区域。
今年4月，DeepSeek开启成立以来第一轮大规模外部融资，并于6月完成交割，募资约500亿元，估值超过3500亿元。
仅仅一个多月后，第二轮融资再度启动。按照《财经》从多名交易人士处获得的信息，本轮DeepSeek计划再次募资500亿元，投前估值约5000亿元，较上一轮提升约43%。7月底，这轮融资一度突然暂停。如今路透和彭博的最新报道则表明，融资已经重新启动。
DeepSeek目前的压力主要来自于两方面：
一是自身模型迭代的预期管理，V4-Pro正式版迟迟未公开公测，而市场对其承担底层架构升级的期望值已被拉满；
二是同梯队竞对的步步紧逼。
月之暗面在7月底完成315亿美元估值的新轮融资后，立刻携KimiK3的全球声量，以500亿美元估值无缝衔接开启了Pre-IPO轮融资，同样引发了资本的疯抢。按其当前的资本推进节奏，该轮募资预计在8月内完成，并计划于年内正式递表上市。
在模型能力以月为单位迭代、算力成本呈指数级下探的当下，传统的基于财务现金流折现的定价模型已经彻底失效。投资人对头部AI公司的追捧，本质上已经演变为对AGI终局的一场“期权对赌”。
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