2001年，亚洲奇迹会重现吗？

2001年，亚洲奇迹会重现吗？
【香港《亚洲周刊》1月12日一期文章】题：错误的政策路线（作者　戴维·罗奇）
不管你信不信，除了日本，对于投资七国集团其他国家股票市场的人来说，2001年的市场一片光明。
经济周期已经缩短，油价也已经下降。政府不得不再次采取反通货膨胀的措施。全球的利率，至少是由中央银行家控制的那些，已经达到了顶点。在第一季度结束之前，利率就会降下来。资本费用将会降低，股票会变得更有吸引力。
现在的小熊市使得投资者对盈利的期望一步步降低。原因有两个：第一，网络泡沫的破灭；第二，企业不得不承受上升的成本。但是利润还在增长。这证明了新经济刺激了生产力的增长，使得竞争更加激烈。这些对于2001年的七国集团来说，都是好迹象。
亚洲经济不容乐观，首先是日本。本人最近对东京的访问让我更加相信：包括高级官员在内的每一个人都估计会出现政府债券危机。事实上，为了预防危机，日本银行将为银行系统注入大量资金，使银行能够继续为政府还债提供资金。低利率，以及回落的债券价格使得日本民众把他们的资金投向海外市场，日本取代欧洲成为购买美国金融资产者，因此日元将变得不堪一击。
对日本来说，股票市场的资金外逃是其面临的最大危险，这将导致通货紧缩。刺激因素可能来自宏观方面：即如果执政党自民党在6月的上院竞选中失败。更有可能来自微观：从明年4月起，金融机构必须根据当前的市价来给股票市场资产定价。这项要求意味着要记录投资中的重大损失。禁止保险公司和银行的循环借贷也将对疲软的金融业产生影响。
2001年，亚洲其他地区的前景也不被看好。从1997—1998年的经济危机复苏后，亚洲的经济增长一直很慢。这有两个原因：第一，未能在整个地区进行改革，以及缺乏一个文明的社会环境；第二，美国高科技产业的急剧萧条将对亚洲的经济增长产生巨大的冲击。
在产生亚洲奇迹的那些日子里，投资者认为“政治不会影响经济”。他们的理由很简单：在没有法律和资产雄厚的国家机构支持的情况下，家族标准、职业道德、赚钱不择手段，这些具有亚洲特色的信念创造了一个投资奇迹。但是这些看法都没有道理。1997—1998年的经济危机可能是因为对未能获利的投资资本错误定价造成的。事实上，可持续性的复苏需要资金雄厚的国家机构的支持，但亚洲的君主资本主义尚未为它们让路。
周期性的复苏让亚洲领导人错误地认为危机已经结束，改革因此而减缓（在马来西亚甚至出现了倒退）。亚洲国家依然负担着大量的呆滞资产和呆帐。多数国家还依靠功能不健全的机构和市场来分配资本。只有文明社会、国家机构和有远见的领导人才能解决这些问题。但是，这些都是“最紧俏商品”。亚洲奇迹将无法重现。
亚洲的周期性复苏也已经结束，那是因为美国的高科技产业繁荣已经结束。在2001年，美国对亚洲出口商品的需求可能会降为零。在许多国家，电子产品出口占其出口总额的25—60%，相当于国内生产总值增长率中的两个百分点，大多数亚洲国家和地区的经济增长率将因此降低一半。
2000年，亚洲很多股票市场的希望已经破灭。现在，菲律宾、泰国、印尼和马来西亚的股票市场交易额每天不足7000万美元。
我只关注那些与利率联系紧密的股票，例如资产雄厚的银行和不动产股票，特别是香港和新加坡的。如果台湾的政治行为变得明智，韩国的改革能够继续进行，我也会回到这些地方。虽然其他的亚洲市场看起来更加便宜，但是如果他们的领导人不进行真正的改革，努力改进市场，市场困境将进一步恶化。