引导科技股繁荣的六大神话

像很多别的神话一样，它们之所以这样有诱惑力，是因为拥有如此多的真实成份。但是，科技迷们忽略了：就连深深卷入一场科技革命的公司最终也必须面对市场力量
【香港《亚洲华尔街日报》10月17日文章】题：引导技术股繁荣的六大神话
现在明确的一点是，关于技术股，许多投资者所最为笃信不疑的信念破灭了。以下是其中的6大神话和回顾起来方才察觉的种种曾经被这些神话所掩盖的真相。
神话之一：科技公司能够在今后许多年里创造利润、销售额和生产率方面令人叹为观止的增长。
这大概是所有科技股神话当中最普遍和影响最大的一个。部分原因是，对它似乎很难提出质疑。科技公司销售额和利润的增长无可否认地超过了其它地方的成长。人们曾经普遍认为，这一差别使得新经济中的大公司与旧经济中的大公司有所不同。80年代末，大科技公司利润的增长比大多数其它公司慢，到90年代末则达到后者的两倍。
这些事实并没有错。但是正如怀疑论者所说，这种乐观看法没有考虑到，科技股价格上涨之快已经"使其定价标准变为追求完美"。只要有任何错误的一步，这些股票的价格就会暴跌。这种观点也没有考虑到一个历史事实：不管一个公司多么出色，当它变得很大的时候，它都无法维持小的时候的增长率。
神话之二：科技公司不受像经济减速或利率上升这样的普通经济力量的约束。
直到90年代末为止，科技都被认为是一种周期性行业，其销售额和利润随着整个经济状况而涨落。但是，支持科技公司的最普遍论点之一是，由于科技热的升温，对它们产品的需求很大，以致它们的增长将不受旧经济周期的高峰和低谷的影响。
虽然需求仍是强劲的，但是并不像许多乐观投资者所希望的那样强劲。例如，个人电脑被认为能够在不受总的经济条件影响的情况下增长。但是，一个又一个与个人电脑有关的公司发出了业务减少的警告，从而使投资者感到担忧。
当美联储去年开始上调利率的时候，科技股在短暂下跌后持续上扬。于是，许多分析家争论说，科技公司不受利率影响，因为对它们的产品的需求很大，它们的借贷需要又微乎其微。结果证明，尽管科技公司自己并不借很多钱，但是它们的顾客却借。由于买主削减开支，科技产品的供应商吃了苦头。
神话之三：垄断创造了所向披靡的优势。
由于其产品特性所造成的近乎垄断，一些科技公司被认为应当获得异乎寻常的估价。采用微软的操作系统软件或者美国在线公司即时信息传递服务的人数之多，使这些公司所获得的客户多到一个很大数量——一个网络——使得其它公司很难打入并与之竞争。
这一论点的问题是，政府可能会对垄断势力起疑心。美国司法部对微软公司的反垄断诉讼促使微软的股票价格减半，使其市场价值下降到2850亿美元左右。现在，当局又对美国在线的即时信息传递服务系统提出质疑。因特网交流的主要载体世界通信公司曾经拟议与斯普林特公司合并，但这项计划因为反托拉斯问题上的担忧而搁浅。从那时以来，该公司的股价遭受了重挫。
此外，随着市场的演变，垄断也有被侵蚀之虞。除了政府的反托拉斯诉讼外，微软公司所面临的一个严重得多的危险是，由于联机技术和无线技术为新的手持装置和廉价"哑"终端的发展开辟道路，所以它的顾客将会摒弃台式电脑。就连大肆鼓吹"网络效应"的专家们也不得不承认，网络效应有强有弱，在科技领域同在别处相比，这种效应的寿命要短暂。
神话之四：因特网的指数式增长方兴未艾，不管有什么情况，都将会加速。
尽管对因特网产品和服务的需求是强劲的，事实证明，这种需求并不是无限的。一旦大多数公司制订出网上战略和建立起主页，其在因特网方面开销的增加速度就往往会放慢。随着经济总增长势头的略微减弱，公司为网上广告花钱的欣然程度也下降了。
更糟的是，因特网公司自以为，股东们会耐心等待许多年，才会要求公司大幅度盈利。而投资者们却纷纷逃离在花钱吸引顾客方面大手大脚的公司：亚马孙公司的股价已经从其鼎盛时期下降了75％；电子贸易集团公司下降了81％，iVillage公司则下降了98％。
神话之五：前景比即刻的利润重要。
关于这一神话的核心内容，美林公司的布罗杰特于去年12月表达得淋漓尽致。他在提及像雅虎这样的领导因特网潮流的公司时写道："在预测未来绩效方面过分地保守是错误的。真正的'风险＇不是损失金钱，而是看不到大好的前景。"今天，雅虎公司收入增长率的每况愈下令投资者们忐忑不安。从去年12月以来，该公司的股价下跌了68％。布罗杰特回顾时承认，虽然劝告投资者不要太保守"在1995年到1998年期间是正确的处方，但是一进入1999年就错了。人们的期望超过了实际情况。"以市场的前景和潜在规模为依据来估价这些股票，有时使分析家们忘记情况可能发生的变化，比如竞争对手的出现。
神话之六：此番情形不一般。
这一错误概念超过了任何其它失误，是迷惑人们的种种神话当中最根本的一个。像很多别的神话一样，它之所以这样有诱惑力，是因为它拥有如此多的真实成份。
因特网、无线通信和电脑联网，从前很少有这样一系列现象，这样快地成为这么多人生活中这样大的一个组成部分。分析家们把这种情形比作从前的革命性发展——电话、无线电、电视和汽车的普及。
但是，科技迷们忽视了一个事实，这就是，就连深深卷入一场科技革命的公司最终也必须面对市场力量。大多数早期的汽车制造厂家都未能幸存下来。20世纪20年代，美国无线电公司和通用汽车公司是最热门的股票当中的两种，但是，这并没有使它们在1929年免于同市场上的其余股票一起暴跌。美国无线电公司最终丧失了98％的价值。