旧经济式微新经济崛起

【英国《经济学家》2月26日一期文章】题：旧经济式微新经济取而代之
旧瓶装新酒：这是全球在新世纪中最受欢迎的投资策略。在过去一两年紧紧吸引美国投资者注意力的dot  com热潮，现在已经散布到各地的股市。投资者由“旧经济”匆忙地转移到“新经济”，而且它们事实上已经成为两种截然不同的股票市场。大部分科技类股交易市场当中，股价依然如旭日东升；而在其他股票的另一个市场当中，则几乎是个空头市场。
对科技类股投入庞大赌注的投资者，对于畏惧与乐观的感受也日趋均等：担忧利率上扬，害怕错失新东西，同时挂念表现不佳。而且由于周边充塞着焦虑不安的氛围，如果它们的价格显示任何走弱迹象，跌势除了会打击失宠股票之外，dot  com公司同样无法幸免。在美国，市场一分为二的趋势自从1998年夏季以来即不断加速，但是最近几周更是特别剧烈。虽然代表旧经济股票的道—琼斯指数在1月份曾创出新高，不过自从其11723点的记录高点以来，它已经下跌了13％。与此同时，各家科技类股群集的纳斯达克股市，自从去年8月以来已几乎加倍成长。今年虽然稍微震荡不安，但是到目前为止它已扬升了12％。  
道指在1月份创下新高仅仅是因为它在去年以微软和英特尔取代了两家旧经济股票。若是没有这些变动，它在2月11日就会跌破万点关卡。驱动市场上扬的仅限于少数股票。根据摩根—斯坦利的资料显示，标准—普尔500指数去年21％的涨幅仅受到31支股票所推动。在纽约证交所挂牌的股票当中，有3／4的交易价格低于它们的200日均线价格。即使部分高科技明星也出现下跌。
伦敦也同样出现dot  com狂热。报纸似乎怎样也说不完福克斯的故事。这位27岁因特网创业家的公司Last  minute．com在去年周转了260万英镑（400万美元），她很快就可因为这家公司上市而发财。然而，在英国100家大企业当中，有12家公司的价值在去年缩水了40％。美林公司指出，受宠与失宠类股之间的差异超越往常。
欧洲大陆股市也受到由因特网推动的购买狂潮所激励。意大利网络服务商Tiscali的涨幅已达18倍。属于西班牙Tele  fonica家族的网络服务公司Terra  Te  tworks，其股价自从去年底在股市挂牌以来已上扬11倍。就另一方面来看，法国食品零售商家乐福的股价则由其在去年秋天创下的高点下跌30％；德国汽车制造商大众汽车则下跌25％。
新旧经济之间的差异在日本更为明显。东京股市的明星公司有移动电话零售商光通信，其股价4年来已上涨了70倍。大型因特网集团软件库公司目前的身价是预期营业额的100倍。投资者对于经营良好的日本旧式公司则缺乏热情。本田的股价市盈率仅是微不足道的28倍。虽然丰田的股价是获利的40倍，但是它拥有极受好评的gazoo．com网站。
市场心理分道扬镳一部分反映了各地商业正进行的真实改变，因特网更是带来了惊人的重整。即使如此，分析华尔街dot  com公司股价的老前辈摩根—斯坦利公司的米克最近估计，已经上市的因特网公司有70％将永远不会赚钱——而且超过90％的股价全部遭到高估。深受网上交易兴奋感所吸引的个别投资者，一直是引领大部分国家科技类股上冲的动力。但是机构投资者，尤其是这些喜欢投资廉价股票的投资者（一般称为价值投资者），却必须追随他们的引导，不然表现就会远落在竞争对手之后，机构投资者的资金大举流入涨势不止的科技类股，也强化了上冲动力，反过来也再拉进了更多的个别投资者以及机构投资者的资金。