全球产业前景展望（１）　全球医药业合并势不可挡

【英国《金融时报》１月２９日文章】题：医药：进一步的合并将处于众目
睽睽之下
有一个问题将超过所有其它问题，成为今年对医药公司经理们的考验：被大
肆宣扬的医药工业合并一本正经地开始了吗？
１９９８年年底发生了不下３起大的合并，都与欧洲公司有关。在法国，赛
诺菲公司和合成实验室公司实现联合，以缔造一个市场资本总额为３００亿美元
的公司。更重要的是，英国的捷利康公司和瑞典的阿斯特拉公司商定创建按销售
额计算的世界第三大制药公司；德国的赫希斯特公司和法国的罗纳—普朗公司说
，它们将组建最大的生命科学集团。
几个因素看来使经理们相信，在偶尔情况下，在一个一盘散沙的产业中，同
获得临界规模的潜在益处相比，合并的风险是次要的。（在医药工业中，各公司
所占的市场份额都没有超过５％。）
就欧洲公司而言，其中第一个因素是打入美国市场，因为那里的增长最快，
利润也最丰厚。去年，在销售额两位数字增长的支持下，美国制药部门的绩效超
过标准—普尔５００家公司股票平均指数１９％，就绝对数字而言升值５０％。
沃纳—兰伯特公司、舍林—普劳公司和辉瑞公司成绩斐然。与此形成对照，在欧
洲大陆上，制药公司的绩效提高的幅度比欧洲市场的评估低７％。
合并的第二个原因是研究费用的不断增加，这主要是由于发现患病机理和有
潜力药品的新技术的传播。研究费用变得十分苛刻，以致就连最大的制药公司对
参与每个疾病领域中的竞争也连想都不敢想。
证明规模的重要性的第三个理由是市场上，特别是美国市场上营销费用的不
断上涨。美国市场上的促销手段是直接面对消费者的广告，包括昂贵的电视推销
。
合并浪潮的最能说明问题的理由也许是一些分析家所说的、对制药公司的默
认评估结果和公司盈利的真实前景之间差距的不断拉大。例如在英国，１９９８
年，利润与股本的平均比率从预期收益的２７倍上升到３８倍。
此外，在经济的下降时期，制药业股票还将被视为防御性股票，从而受益匪
浅，因为它们的收益不大容易受经济衰退影响。在美国，药品的销售额在１９９
９年里预计将继续呈两位数字的扩展势头。即使在减少价格管制方面收效甚微的
欧洲，这一经济部门也将增长５％。只有在日本，需求将与去年持平。这样计算
，全球销售额总的增长将为大约７％。
总之，有一件事情很清楚：市场对制药公司的能力给予了很大信任，对那些
令它失望的公司，它将很快地失去耐心。