１９９８：美国经济会更美吗？

【美国《商业周刊》１２月２９日一期文章】题：至于经济的下一个行动…
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１９９７年，美国的经济陶醉在３．７％的强劲增长、２％的小幅通货膨胀
、４．６％的失业率、低利率、丰厚的利润和表面上不可遏制的股票市场之中。
这些趋势是构成经济梦想的要素。
但是现在是朝１９９８年看的时候了，以本刊对５０名高级经济学家的年度
调查为基础，这份展望里充满了不只是通常的难以预料的事情。例如，亚洲的危
机将会对经济增长、贸易逆差和利润造成多大影响？欧洲比较坚挺的市场能否抓
紧一些松弛的环节？美国供不应求的劳动力市场会不会造成人工成本上涨？将会
出现通货膨胀还是通货紧缩？专家们的看法如下。
经济走向软着陆
首先，美国的经济增长将不是以这种方法就是以那种方法从它１９９７年的
难以控制的速度放慢。这种经济增长速度的放慢可能完全由在１９９７年增强的
不能持续的周期性实力的减弱而造成。或者，它可能由以亚洲人为首的对外国商
品需求的迟滞而造成。或者，如果经济增长势头仍然难以控制地强劲的话，那么
联邦储备委员会可能会失去耐心，因而提高利率。不要忘记信心受到动摇的股票
市场由于对收益的担心而价格回落的可能性。但是，除了可能会出现新的金融冲
击之外，人们还没有看到出现经济衰退的可能性。所有的经济形势预测者都预计
经济增长速度的放慢将是一个软着陆，从而导致八年的扩张，这个经济扩张时期
将是自第二次世界大战以来最长的和平繁荣时期。
本刊预计，美国的经济明年将增长２．４％，这是根据从今年第四季度到明
年第四季度实际国内生产总值增长的速度来衡量的。这个预测数字比５０名经济
形势预测者所预测的平均数字２．３％略高一点，而且它主要反映了我们的如下
看法：鉴于进入１９９８年时的经济增长势头强大，经济增长速度放慢的情况将
会较迟出现，而不是较早出现。我们预计，由于服务价格的上涨将抵消商品价格
上涨幅度的继续下降，因此消费品通货膨胀率将只慢慢上升到大约２．５％。同
时，在失业率从１１月份的４．６％──２４年来最低的──略微下降之后，我
们期待着，在经济增长速度放慢之后，失业率在年底之前能够上升到４．８％。
亚洲是个巨大的未知数
然而，亚洲是个巨大的未知数。普里马克经济决策公司的艾伦·赛奈（他是
１９９７年最佳经济形势预测者）说：“对于１９９８年的美国经济来说，亚洲
的灾难及其对美国贸易、通货膨胀和利润的影响是最重要的问题。”其他经济形
势预测者大多数都同意他的说法。由于事态仍在发展，大多数人认为，这些风险
有可能引起更大的震动。技术数据公司的南希·基梅尔曼说：“迄今为止，金融
灾难只限于亚洲，但是我大胆推测，在这场危机结束之前，全球的一些银行也将
面临贷款得不到偿还的问题。”
贸易逆差扩大
贸易将会遭受创伤吗？对美国经济增长的影响将主要通过贸易逆差的不断扩
大表现出来，美国的贸易逆差甚至在亚洲的“流感”开始蔓延之前就已经预计将
会增长。第一银行投资顾问公司的安东尼·詹说：“鉴于美国的出口商品中有将
近３０％出口到了亚洲国家，考虑到这些国家中的一些国家的货币已经贬值了３
０％到６０％，美国的出口自然会受到削弱。”此外，由于按美元计算亚洲的商
品将更加便宜，因此美国的进口多少也会增长得更快一点。
根据宏观经济顾问们的计量经济学模式，单单货币的影响就会使美国的经济
增长在今后两年减少０．４个百分点，而亚洲的需求疲软又将会使它在今后两年
的经济增长减少０．８个百分点。
不会出现通货紧缩
然而，亚洲的影响并非全都是消极的。按贸易额加权的美元的进一步坚挺—
—主要是对亚洲货币的比值进一步坚挺──将会对美国通货膨胀率造成更大压力
，迫使它下降，主要是通过商品价格来实现。结果，消费者在１９９８年将会享
受到仍然低的利率，同时，他们的实际工资将进一步增加。此外，对于许多企业
来说，全世界农矿产品价格更加低廉将降低它们的生产成本。然而，所有经济学
家都不认为整个价格将会立即下跌。加拿大帝国商业银行奥本海默公司的约瑟夫
·利罗说：“我们认为美国不会出现通货紧缩。因为国内需求旺盛，服务业的价
格将加速上涨，从而抵消商品价格的任何下跌。”
公司利润下降
除了亚洲之外，利润问题是１９９８年的另一个特别令人担心的问题。本刊
还就公司的收入前景问题对经济学家们进行了调查。列入标准－蒲耳氏５００种
股票指数的公司的每一股股票的经营收益１９９８年预计将只增长６％，大约为
估计中的１９９７年收益的一半。摩根－格伦费尔银行的爱德华·亚德尼说：“
工资的增加已开始超过生产率的可能的提高。”
工资继续加速增长
职工工资大幅度增长。在１９９７年年底，每小时的平均工资比一年前增长
了４％多一点，由于劳动力市场１９９８年年初很可能会进一步紧缩，因此，工
资的增长将继续加速。对于服务业职工的工资来说，尤其是如此。服务业雇用的
职工占私营部门全部职工的３／４，而且在那里，对劳动力的需求总的来说不受
外国竞争的影响。服务业职工的工资在年底是以４．５％的速度迅速增长的。
利率可能不变
更为重要的是，已经好转的通货膨胀前景将有助于预先防止需要联邦储备委
员会采取紧缩银根的政策。大多数经济学家认为，联邦储备委员会１９９８年要
么使政策保持不变，要么实际上降低利率。独立经济咨询公司的加里·奇米内罗
坚持说：“联邦储备委员会的紧缩银根政策将会使帮助亚洲经济摆脱困境的努力
遭受失败，因为它只会把国际货币基金组织和各家不同的中央银行设法提供的额
外的流动资金吸收干净。”
然而，２５％的经济形势预测者仍然希望采取紧缩银根政策。地区金融同仁
公司的马克·赞迪说：“国内对经济增长强劲、劳动力市场更加供不应求和人工
成本加速提高的担心将压倒对国际问题的担心。”
增长势头将持续到１９９８年年初
尽管亚洲拖了经济增长的后腿，但是美国经济１９９７年的增长势头将继续
到１９９８年年初。在１９９７年的经济增长中，消费者占了２／３，而且，家
庭基本因素在１９９７年年底实际上比它们在１９９７年年初更为强大。这些基
本因素包括就业率的增长、信心的增强、长期利率的降低和股票价格的上涨。
另外，美国的机器出口速度尽管将会调低一挡，但是仍将保持强劲。出口商
们最近几年已大大增强了他们的竞争能力。因此，尽管美元坚挺，但是预计，商
品和服务的实际出口额１９９７年将增长１５％，比１９９６年的增长速度还要
快。在过去的一年半之中，出口商们一直在降低以美元计算的价格，以保持竞争
力。１９９８年的一个威胁可能是人工成本的不断上涨，这可能会限制一些大胆
的定价决策。
在亚洲以外，另外７０％的美国出口市场的前景是乐观的。欧洲尤其是这样
，它终于开始从由出口带动的经济增长转向国内更加旺盛的需求了。
除了亚洲可能会出现世界末日的情况之外，美国经济将轻而易举地以它自６
０年代以来所处的最好的状况进入１９９８年。