港元为何未受东南亚货币投机浪潮冲击

【泰国《曼谷邮报》８月２日文章】题：大中华的金融实力迫使力量对比发生变化（记者哈维·斯托克温发自香港）
最近几周，投机的浪潮不断冲击泰国铢、菲律宾比索、马来西亚林吉特、印尼盾和新加坡元；可是避开了一个明显的目标：港元。
在东南亚，投机浪潮已迫使中央银行松开了固定汇率而允许货币更自由地浮动。
然而在香港，虽然预料会出现投机浪潮，但是投机浪潮并未到来。
一个原因是香港金融管理局显然已作好了对付任何这种挑战的准备。只要出现投机浪潮针对香港而来的任何迹象，隔夜贷款利率就会迅速提高。如果采用把利率提高到必要高度的办法保持相对固定的汇率，那么投机商用港元打赌很可能遭到重大损失。
在这种金融实力政策背后还有一个鲜为人知的现实：在金融实力对比方面已出现了明显的“地域金融”变化。问题不仅是仅有６００万人口的香港的外汇储备在全世界占第五位。人们常说的（由大陆和台、港、澳组成的）大中华（经济圈）本身就具备一股翻江倒海的巨浪。据最近得到的数字，大中华（经济圈）的外汇储备不少于３７４０亿美元元。
然而，日本的外汇储备仍是世界上最多的，到１９９７年６月截止，日本的外汇储备共有２２２０亿美元。
但是中国现在居第二位。到１９９７年７月截止，中国的外汇储备高达１２１０亿美元。北京在外贸方面采取了重商主义政策，因此，北京在贸易方面出现巨额盈余。尽管中国的人民币还不是自由兑换的货币，但是中国已积累了相当可观的外汇储备。
港元是可以自由兑换的。这块前英国殖民地从未出现过重商主义反应。香港像任何地方一样都是完全开放的。结果，香港经常出现贸易逆差。
香港的外汇储备由第七位跳到第五位（到１９９７年６月底已达到８２０亿美元）是由于现在由香港金融管理局另立帐户管理的土地基金外汇储备已加到香港金融管理局所有的６９７亿美元的外币资产上。香港作为特别行政区将继续管理其外汇储备，完全同中国分开。因此香港本身完全有资格保卫港元不受投机活动影响。中国已表示在必要时将帮助保卫港元。中国和香港现在的外汇储备加在一起已达２０００亿美元以上。这样保卫的理由相当简单：港元的固定汇率基本上是政治汇率。７．８港元兑换一美元的固定汇率是１９８３年定的，当时人们对浮动范围很广的汇率的信心迅速下降。如果这个固定汇率现在受到投机浪潮的影响，那么人们对香港失去信心的情况可能毁掉香港的繁荣。
与此同时，中国人占多数的另外两个国家和地区合在一起的１７１０亿美元外汇储备又加到“大中华”的３７４０亿美元上。台湾在世界上居第三位，到１９９７年５月截止的外汇储备是９００亿美元，而新加坡有８１０亿美元。新加坡的人口比香港少得多，但外汇储备仅略少于香港的外汇储备。
不管人们是以大中华的３７４０亿美元计算，还是以东亚的５１５０亿美元外汇资产（包括日本，但不包括新加坡）计算，这些外汇数字显然表明全球金融实力对比的地域战略力量对比出现了值得注意的倾斜。
到目前为止，香港的证据表明，北京可以利用其外汇储备防止人民币升值。中国目前的目标似乎是力图把人民币同美元的比值保持在８．２９元兑换—美元。
台湾并没有利用其外汇储备防止新台币贬值。相反，台湾不仅没有用干涉的办法保持新台币目前的价值（台湾要想这样做本来也是轻而易举的），台湾银行当局为了同东南亚货币贬值保持同步反而允许新台币九年来第一次降到２８元兑换一美元的比值之下。同样，新加坡本来也可能利用其巨额外汇储备使新加坡元根本不下跌，可是也反而允许新加坡元下滑以同邻国保持同步。
因此，虽然从理论上说大中华的巨额外汇储备可能成为所有四种货币增值的原因，但是这种情况实际上并未出现。