美报载文预测新兴市场股市前景（上）

【美国《洛杉矶时报》７月１０日文章】题：对新兴市场感到乐观：这一次情形真的不同了吗？（作者
汤姆·佩特鲁诺）
仅５年以前，本报还曾普遍建议每一位美国投资者都应购买一些外国股票。当时人们常常听到这样的忠告：“你应当购买多种海外股票才是，国外的机会太好了，千万不要错过。”
可是，让我们来比较一下这场比赛的得分吧：
在到６月３０日为止的５年中，按年率计算，美国普通股基金的平均收益率为１７．５％，国际股票基金的平均收益率为１２．５％，而新兴市场股票基金的平均收益率为１１．７％。
这后一个数字特别令人恼火。“高风险等于高收益”这一法则怎么不灵了？在新兴市场上投资的人们在过去５年内承受了风险，但却没有得到相应的高收益。
上述种种情况都是分析今年形势的重要背景。今年美国投资商对外国股票真的产生了莫大的兴趣，这是自１９９３年以来的第一次。今年上半年，许多海外市场炙手可热，其收益率甚至超过美国标准—普尔５００家公司１９．５％的蓝筹股收益率。例如，以当地货币计算，土耳其股票市场今年上半年猛涨了９０％之多。匈牙利股市上涨了６４％，秘鲁涨了５１％，印度涨了３８％。
诚然，也有一些股票的收益不是那么出色。但是，据跟踪股票形势的利佩尔分析服务公司介绍，总的说来，美国投资者所能购买的大约６５种新兴市场股票互助基金今年上半年的平均收益率为２１％。这比美国股票基金１３％的平均收益率高出一半还多。
新兴市场重新出现涨势勾起人们对１９９３年的回忆，那是这些市场被看好的上一个年头。纽约沃伯格·平卡斯新兴市场基金的分析家文森特·麦克布赖德说：“我们认为新兴市场的价值是极大的。”
但是，既然过去５年——其中包括收益很高的１９９３年——的结果那么令人失望，为什么人们会认为今后５年情况会不同呢？确实，某些挑选全球股票的人担心目前新兴市场的看涨只是一种短期的投机热，它是又一次不景气的前奏。
在那些做多头的人看来，今天选择购买新兴市场股票所依据的是两个基本前提。一是“因其少见而具有吸引力”论。这种论点认为，美国股市的价格太高，已经没有多少潜力了，新兴市场的股票价格则比较便宜，而且处于回升的初期。
从表面看，这种论点颇有道理。根据过去４个季度的收益计算，目前美国蓝筹股的平均价格—收益比高达２２。而在其他主要市场中，据摩根—斯坦利国际资本公司的资料，德国的平均价格—收益比为２５，法国为２４，加拿大为２３。形成对照的是，巴西、印度和波兰的平均价格—收益比为１５，墨西哥为１７，土耳其仅为１１。
然而，要了解市场的前景，不能单看价格—收益比。质量较高的公司理应有较高的价格—收益比，而美国是世界上高质量公司最多的国家。不仅如此，低价格—收益比不能确保股市不受下降趋势的影响。自１９９４年以来，每当美国股市下跌时，大多数外国股市也都跟着它一起下跌。
对新兴市场今后几年的收益抱乐观态度的第二个基本前提要有力得多：这些市场以及作为其依托的有关国家的经济一直处于、现在仍然处于过渡时期；就那些国家在全球市场上取得成功的能力而言，一些基本要素正在获得引人注目的改善。（上）