规范投资市场走出寻金狂潮

【香港《亚洲周刊》６月２２日一期文章】本月初，中国人民银行颁布数项强制措施，严禁国有企业占用贷款买卖股票，下令各地银行资金限期离场，也不准证券机构在交易中向客户提供透支。
中国大陆的股市会不会恢复理性？眼下实在还难有定评。虽然政府规范市场是必要的，但同时还必须进一步发展中国大陆证券市场，才能使民众的投资行为逐步理性化。
从去年１０月开始，中国大陆股市受香港“九七回归”概念刺激而趋向疯狂。男女老少一齐拥进股市，股价被炒得越来越高。上海和深圳股市平均市盈率达到四五十倍。个别股票市盈率竟高达五六千倍，连亏损企业的“垃圾股”也跟着鸡犬升天。成交额急剧增加更是令人跌破眼镜。去年底，两地的每日平均成交额一度相当于香港股市每日最高成交额的三倍，而其可流通股票的总市值不过香港股市的１／１０。
中国大陆股市走势，背离了其依凭的经济大背景以及赖以支撑的市场基础，到了危如累卵的地步，但各界人士依然趋之若骛。炒股成为全民热门话题，人人都以为进了股市就是捡到了金砖。深、沪两地证券交易所新的投资户口以每天一万户的速度增加，目前已突破２０００万户。这种状况在国际证券市场上也实属罕见。
虽然政府几度放话想要降温，但股价一直扶摇直上。卷进这场寻金狂潮的市民全无风险意识。他们众口一辞地说，１９９７年香港要回归，“十五大”要召开，政府一定会把经济搞好，维持歌舞升平的繁荣景象，绝对不会让股市落下来。
眼看股市几近失控，北京当局于是在去年底实行涨、跌“停板”制，设定波动幅度为１０％。同时，当局开动宣传机器向股民发出警告：股市暴涨必然带来暴落，政府绝对不会托市，投资者不能抱有幻想。近半年来热得发烫的股市稍微冷静后再现热潮。投机风气又起，股价一路飙升。特别是证券商、企业和银行互相勾结，在股市兴风作浪、牟取暴利。许多国有企业利用银行信贷资金炒股。这些资金本是用于生产经营的，结果被移作他用，影响了正常生产，也使国有资产处在高风险状态。
有些企业投机失败后，不但因没有周转资金而无法开工，甚至连职工的工资都发不出来。这些企业的炒股人用的是国家资金，赢了可论功行赏，输了也不用自己掏腰包，所以在股市上横冲直撞，往往是投机风潮的始作俑者。
５月下旬，北京当局颁令严禁中国大陆国有企业和上市公司炒作股票。股市冷静了几天后，连续反弹，热度不减。关键是银行资金仍然直接或间接地大量涌入股票市场。银行的违规行为不阻止，股市的投机风潮也难停息。如此下去，不但会把股市的投机风险引入银行体系，危及整个银行业的安全，而且机构大户用银行资金炒股，得以操纵股价，联手造市，误导散户，既扰乱了金融、证券市场秩序，也损害了一般股民的利益。
更严重的是，炒股挤占了原本用作经济发展的信贷资金，影响货币回笼，导致现金发行增加，通货膨胀率可能被再度拉高；这样，多年来费了九牛二虎之力才消除的“泡沫经济”威胁可能再现。为此，中央政府决意强行干预、力挽狂澜。
在一个成熟的自由经济社会，政府显然不应该过多地用行政手段干预市场。不过，中国大陆的市场经济还是一个新生儿，特别是证券市场刚刚开始学步，经济法规还不健全，市场监管也不严密，稍不留神就有可能栽跟斗。因此，北京当局有必要采取措施规范证券市场，使之健康发育成长，逐步与国际资金市场接轨。
然而，中国大陆政府在整顿市场秩序时，不能因噎废食，压抑证券市场的发展。中国大陆股市一再过热，原因之一乃是供求关系的失衡。尽管近年来中国大陆股市发展迅速，上海和深圳两地股市的上市公司从１９９２年的６８家增加到目前的近６００多家，流通股本也急速增长，达到１９９６年底的人民币约３４５亿元。
在中国大陆，随着经济的发展，民众手中有了大量的闲置资金，却没有足够的投资机会。当大量的资金都把增值的希望寄托在狭窄的股市上时，无形中就增加了市场的投机因素。由于资金出路大成问题，股市的投机狂潮也就势所难免了。因此，北京当局必须双管齐下：一边要规范市场，一边也要加快发展证券市场。当投资者有更多选择的时候，他们的投资行为也就会更加理性化。这样，中国大陆的证券市场才能走向成熟。