格林斯潘与新经济衰退　一场输赢难料的较量

坍塌的四根支柱
事实上，我们也许正在目睹新经济的下降趋势。处于上升趋势时，新经济具有明显的四大改变：一、投资迅速增长；二、过度集中于信息技术；三、股市欣欣向荣，股票财富分散于较广泛的公众层面；四、风险资本和原始股市场效益高，并迅速向具有新见解者提供资本，从而刺激创新。新经济提高了生产率，保持了数年快速增长，提高了数百万人的生活水平，同时又没有触发通货膨胀。
但是，现在新经济也许正处于停滞状态。首先是前两种变化：投资和高技术。旧经济时代，情况变化较慢，公司只积聚足以应付眼前需要的生产能力，为发展留下些许余地。但是，在新经济繁荣发展时期，技术投资预测建立在今后几年对电信带宽、半导体、网络服务商诸如此类的部门的需求极其迅速增长的基础上。当公司下调需求预测时，不论资金多么便宜，生产能力严重过剩的公司都没有投资愿望。降息至多也就是“强弩之末”。
事情还没有发展到强弩之末的地步。但是，如果公司及客户对经济前景的悲观态度加剧，那么就有可能到那种地步。这就是为什么新经济的很多经济学家认为美联储必须迅速大幅度降息，恢复信心，以免发展到降息无济于事的地步的原因。多大幅度？不少人说，至少再将联邦基金利率降低一个百分点。
当然，一般流行的看法认为，技术部门的存货过剩不那么严重。这种观点认为，技术产品周期短，因此可以迅速解决过剩问题。但是，只有在公司感受到竞争压力，觉得必须更新产品，而且新产品大大好于老产品的情况下才是这样。如果投资和革新都很缓慢，这两种情况都不可能发生。
接着就要谈谈新经济的第三根支柱：股市。牛市时，消费者的支出速度超过收入增长速度，因而刺激经济增长。结果，储蓄率跌至零以下。随着收益预期降低，股市下跌，稍穷一些的消费者可能重新开始储蓄。虽然这是件好事，可是如果发生得太突然，会给经济带来灾难，因为消费者开支约占国内生产总值的2/3。
第四根支柱——风险资本和发售原始股——似乎也有问题。上升时期，风险资本和原始股以前所未有的速度与企业家和投资者保持协调。但是，当情况逆转时，用于革新的基金就比以往更加突然地趋于枯竭。据风险经济学研究机构报告，2000年第四季度，风险资本家的投资比第三季度下降了31%。（中）