美报文章：银根紧缩可能导致美国经济衰退

【美国《商业日报》２月１９日文章】题：银根紧缩的影响（作者布林贝里公司海涅曼经济研究部首席经济学家埃里克·海涅曼）
在过去的一年——从１９９６年１月３１日起——中，联邦储备委员会已把隔夜贷款利率限定在５．２５％左右。联邦储备委员会确定这个指标的目的是促进货币政策的“略微放松”。
实际上，事情并没有像中央银行所希望的那样发展，银行准备金总额在过去的一年中还是减少了。
更为重要的是，在到１月份结束的３６个月（三年）中，清理—调整过的准备金是以０．１３％的年率下降的，这种增长速度是有史以来最低的。对比之下，在到１９９３年为止的三年中，准备金的增长率是最高的，接近于１４％。从１９８７年到１９９０年，银行准备金的增长速度出现了类似的下降，这一下降使上一次经济衰退成为可能。
与此同时，美元的实际有效汇率已经提高，按照美元计算的黄金价格已经暴跌。这些也是银根紧缩的典型征兆。
长期的银根紧缩很可能对经济造成的影响通常在联邦储备委员会官方对经济前景的介绍中没有提到。上月，联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘在国会说：“职业无保障带来的一个后果就是工资成本的增长受抑制，这一情况也只能到这个程度。在将来的某个时候，受抑制的工资增长与职业保障之间的平衡必会打破。”
这篇讲话同联邦储备委员会去年夏季透露出来的消息是一致的。那些消息说，官员们认为，“如果经济增长速度不像他们目前预测的那样放慢，那么作为结果对资源增加的压力在某个时候将会变成更高的价格膨胀。因此，在这段时期内，需要特别小心地注意监视影响资源利用和通货膨胀的前景的因素”。格林斯潘应该知道得更加清楚。通货膨胀将会由于联邦储备委员会印制的美元太多而发生，而不会由于企业雇用的工人太多而发生。相反，当联邦储备委员会抽去经济运转所需要的货币“燃料”时，经济活动就将放慢速度。
三年来，货币扩张的速度大幅度放慢，从而已经导致总开支的类似减速以及零售业和服务业利润的严重缩减。而零售业和服务业是非常重要的行业，因为它们创造了美国８０％以上的新的就业机会。像在１９９０年——当时，零售业和服务业停止招人——一样，整个经济将倒退。
财政政策也紧缩了。华盛顿——它使用一套任何明智的企业都再也不会使用的过时的会计规则来记帐——继续沉迷于实现“平衡的”联邦预算。实际上，财政部的营业帐户（收入减去除了净利息之外的支出）已经有了巨大的盈余。
这个指标是衡量政府对经济的影响的最好的标准。根据这一衡量标准，１９９６年有１３００亿美元的盈余——这是按照美元计算的最高纪录。然而，投资者应该当心。自从第二次世界大战以来，财政部预算中的营业收入盈余都是在每一次经济衰退之前出现的。
经济学家们已开始承认，在今后三年中，美国经济中出现一次衰退的风险很可能会增加。据全国企业界经济学家联合会按季度进行的定期调查，在最近的一次调查中，接受调查的人中有８５％的人认为将会出现商业下降趋势，其中认为这次下降趋势将从１９９８年开始的人占２１％，认为将从１９９９年开始的人占４６％，而认为将从２０００年开始的人占１８％。
尽管他们认为出现一个收缩期的可能性将会增加，但是他们的预言继续表明，适度的经济增长和低通货膨胀将一直持续到２００２年。对从１９９８年到２００２年的实际国民生产总值增长率的预测的中位数（居于中间位置的数字）为２．３％，高的为２．４％，低的为２．２％。对在这段时期内的通货膨胀率的预测的中位数为２．５％，几乎没有年度变化。
万一一次经济衰退开始了，它将是自第二次世界大战以来的第十次这种事件（不包括１９４５年出现的一次短期下降，那次短期下降是在战争结束之前开始的）。下降趋势通常包括失业率较高、利润较低、政府的转移支付（主要是把收入从工人转向非工人）增加和股票市场下跌。它还将使联邦赤字增加和实现平衡预算的计划进一步推迟。