光与影交织起和落难测（上）

【美国《华尔街日报》１月２日文章】题：农矿产品在股价回升的影响下提供大量成交的机会（记者阿伦·卢凯蒂）
尽管在去年几种农矿产品市场时起时落并有许多盈利的机会，但是总的形势由于股价趋于上升而蒙上了阴影。
史密斯·巴尼公司负责期货研究的主任戴维·莱因海默说：“由于股市持续上升，很难注意到农矿产品市场的许多机会。”
但是，某些机会在１９９６年引人注目，几种农矿产品价格创记录，经历了前所未有的波动。例如，在谷物方面，由于预期春季会出现干旱，因此价格猛涨，玉米和小麦的价格在夏季达到创记录的水平。能源期货价格也创记录，天然气价格上月达到空前高的水平，原油期货价格在去年的最后３个月也猛升。
据期货业协会说，总的说来，美国的农矿产品期货交易额与上一年持平，在１９９６年头１１个月中只上升０．２４％。这些数字使某些参加市场交易的人感到失望，他们预期市场在１９９５年下降大约６．６％之后会回升。美林公司的首席期货战略家威廉·奥尼尔说：“在１９９６年，经济气氛不利于农矿产品市场趋于强劲。”
对农矿产品行情看跌的人明确地说，目前的股市繁荣和低通货膨胀并没有激励对硬资产进行全面的投资。他们说，一旦出现股市回落，总的农矿产品价格将跟着上涨。
但是，另一些经管农矿产品基金的人员说，现在，在农矿产品方面存在着机会。实际上，虽然奈特—里德农矿产品研究局指数反映，农矿产品价格同１９９６年１月相比没有什么波动，但是考虑能源价格的戈德曼—萨克斯公司农矿产品指数上升了大约５％。
戈德曼—萨克斯公司农矿产品指数显示，长期投资的收益率在１９９６年约为３２％，是１９８９年以来最好的年头。大部分收益并不来自价格长期持续上涨，而是来自短期供应短缺引起的价格突然猛涨。该公司的首席农矿产品战略家史蒂文·斯特朗金说：“存货紧缺把小事情变成了大事情。”
斯特朗金预料，１９９７年，价格对农矿产品的投资者可能不那么有利，他预测农产品和金属投资的收益率会下降。
一些市场的概况如下：贵金属：在１９９６年初，交易商问道：“黄金价格能达到４００美元吗？”现在，１９９７年引来一个新问题：“金价会跌到何等低的程度？”
除去年１月每盎司黄金上涨２０美元外，这种贵金属的价格一直走下坡路，自２月初以来下降了大约１１％。
分析家们说，影响金价的根本法则在发生变化。由于利用外币及利率的金融手段增加，黄金作为经济困难时期保值手段的传统作用部分地消失了。
但是，由于股票和债券在１９９６年获得相当大的收益就几乎没有时间考验这一命题。伦敦ＵＢＳ公司的贵金属分析员安迪·史密斯说：“黄金市场几乎一片阴暗，几乎没有购买黄金的根本动力。”
确实，生产者、银行和投资者在１９９６年都有理由出售黄金。生产者提前出售，或确定了将来出售的价格，从而使价格下跌。在欧洲，一些中央银行感受到要达到欧洲货币联盟要求减少债务的规定的压力，因此一直考虑出售黄金。黄金界人士最近讨论了一些中央银行是否真的会出售黄金，但是对参与市场的许多人来说，这些谣传足以保持促使价格逐渐下降的压力。
银和铂的价格在１９９６年也下跌。对于白银来说，需求在全世界都在增加，特别是在摄影业。但是总的开采量也在增加，预计在１９９７年产量将再增加１０％。至于铂，由于越来越多地依赖诸如钯和铝之类价格较低廉的替代品，需求多少受到损害，特别是在工业部门。
对于１９９７年来说，分析家们预测贵金属的成交价格大致不会有什么变化，除非股票市场经历大的回落，并且回落１０％或１０％以上。
铜：在住友公司宣布交易亏损１０亿美元后６个月，铜期货市场仍然试图回升。去年夏天铜价从每磅约１．３０美元猛跌到０．８５美元，现在铜的期货价格恢复了跌幅的大约一半。如今，展望１９９７年的分析家和交易商对于市场能否恢复到住友公司事件之前的价格水平看法不一。
实际上，人们现在对这个市场高度怀疑，这反映出其他隐藏的储备铜可能又出现在市场上。
纽约的德国摩根—格伦费尔公司负责金属交易的副总经理理查德·赫希说：“住友公司仍有几个问题。”
有些分析家预料铜价几经波折后将逐渐恢复到住友公司事件之前的水平。例如，纽约雷夫科公司的詹姆斯·斯蒂尔预测，铜的供应量将超过需求量，从而在１９９７年使价格保持下降趋势。斯蒂尔说：“市场将接近于饱和，拉丁美洲正像暴风雨般地袭来，智利和秘鲁产量的增幅可能达到两位数。”（上）